相比于主升浪过后阴跌不止的人形机器人★ღღ◈，近期“四轮机器人”RoboVan的表现可谓风光无限★ღღ◈。截止到5月30日★ღღ◈，作为一季度市场主线的wind人形机器人指数(8841699.WI)★ღღ◈，已经跌破4月3日特朗普关税战前一个交易日的点位★ღღ◈；而同一时期★ღღ◈，RoboVan概念股中邮科技(688648.SH)上涨约184%★ღღ◈，德邦股份(603056.SH)上涨约60%★ღღ◈，且股价已经连续四个涨停板★ღღ◈。

　　尽管德邦股份已多次发布股价异常波动公告★ღღ◈，且明确表示“公司目前暂未实际应用RoboVan★ღღ◈，目前相关热点概念不会对公司业绩产生影响”★ღღ◈，但依然抵挡不了资本市场的炒作热情★ღღ◈。

　　没有什么能比资本市场更聪明★ღღ◈、更敏感★ღღ◈，看似题材炒作的背后★ღღ◈，既隐藏着市场对迟迟未到来的AI应用场景大规模落地的渴望★ღღ◈，也暗含着RoboVan一级市场景气度向二级市场的传导★ღღ◈，更表达了资本市场对Robovan重塑快递行业的拐点预判★ღღ◈。

　　RoboVanbifa★ღღ◈。★ღღ◈，中文简称无人物流车或无人配送车★ღღ◈，指搭载多个摄像头+激光雷达+高精地图方案的L4级别的无人驾驶电动车★ღღ◈，一般具有固定场景★ღღ◈、固定路线运营★ღღ◈、低速等特征★ღღ◈，对于物流企业来说学习成本很低★ღღ◈。

　　在硅谷著名投资人Cathie Wood（“木头姐”）发布的《ARK Invest Big Ideas 2025》报告中★ღღ◈，“木头姐”提出了11个关键创新领域★ღღ◈，它们将塑造2025年及未来的经济格局★ღღ◈，其中自动化物流（Autonomous Logistics）便是其中之一★ღღ◈。而新石器（Neolix）和美团等中国RoboVan公司因为在道路机器人配送方面表现突出★ღღ◈，完成的配送数量远超美国的同类企业★ღღ◈，竞争优势不仅体现在数据积累上star467★ღღ◈，还体现在对复杂路况和多样化需求的适应能力上等原因★ღღ◈，受到了“木头姐”的特别青睐★ღღ◈。

　　事实上★ღღ◈，进入2025年★ღღ◈，RoboVan在一级市场的景气度开始高企star467★ღღ◈。据长江证券统计★ღღ◈，以新石器★ღღ◈、九识智能★ღღ◈、白犀牛等头部RoboVan企业均在2025H1完成了新一轮的融资★ღღ◈，且融资方背后不乏物流企业的身影★ღღ◈，如新石器和九识智能都表示融资方中有物流产业方★ღღ◈，而顺丰更是领投了白犀牛等等必发bifa★ღღ◈。★ღღ◈。

　　RoboVan的景气度不仅体现在一级市场融资热★ღღ◈，更体现在订单量的暴增★ღღ◈，以及美团★ღღ◈、菜鸟★ღღ◈、京东等巨头的直接下场竞争★ღღ◈。例如★ღღ◈，2024年底★ღღ◈，新石器RoboVan交付量突破2400台★ღღ◈，创始人余恩源称2025年计划交付超过1万台RoboVan★ღღ◈；而根据36氪数据★ღღ◈，九识智能2024年RoboVan交付量超3000台★ღღ◈，且2025Q1新增RoboVan订单量同比增长超过400%★ღღ◈。

　　RoboVan高景气度的背后★ღღ◈，是UE模型在快递行业已经跑通★ღღ◈，相比关注度更高但UE模型还比较模糊的RoboTaxi★ღღ◈，RoboVan现在已经可以算得过来帐了★ღღ◈。

　　在快递行业★ღღ◈，RoboVan目前主要应用在“配送网点”到“快递驿站”（下图中红色虚线圆圈标注的部分）这一段的运输必发bifa官方网站★ღღ◈，★ღღ◈，属于城市内的中短距离运输★ღღ◈。

　　以快递行业比较常见的单日配送产能1500票的配送网点为例★ღღ◈，对应月配送产能4.5万票必发★ღღ◈，需要配备一名物流司机和轻型物流卡车★ღღ◈。按BOSS直聘上中通快递招聘郑州物流司机5000~6000的工资★ღღ◈，可以假设快递企业需要支付的物流司机平均工资为5000元/月★ღღ◈。

　　同时选取卡车之家官网最热门的10款轻型卡车★ღღ◈，价格区间在7~21万之间★ღღ◈，取平均值14万bifa必发★ღღ◈，★ღღ◈，同时按照交通运输设备5年折旧计算★ღღ◈，可以假设快递企业需要支付的交通运输设备折旧费用为2300元/月★ღღ◈，同时假设平均能耗费用（燃油费或电费）为300元/月★ღღ◈。

　　2025年5月27日★ღღ◈，九识智能发布全新RoboVan车型E6★ღღ◈，售价为1.98万元★ღღ◈，FSD（完全自动驾驶）月度订阅服务为1800元/月★ღღ◈。E6的货箱容量为6.5立方米★ღღ◈，考虑到轻卡的货箱容量多为10~12立方米bifa★ღღ◈，因此可以假设★ღღ◈，要满足单月4.5w票配送网点的配送需求★ღღ◈，需要购买2台RoboVan★ღღ◈，约3.96万元★ღღ◈。

　　同样的★ღღ◈，按照交通运输设备5年折旧★ღღ◈，2台RoboVan的折旧费用约660元/月★ღღ◈，并假设2台RoboVan的电费合计也是300元/月★ღღ◈，FSD订阅费用是1800元/月★ღღ◈。

　　据此★ღღ◈，RoboVan可以将配送网点到快递驿站的配送成本★ღღ◈，由0.17元/票附近降低到0.06元/票附近★ღღ◈，单票成本降低0.1元左右★ღღ◈，降幅65%左右★ღღ◈，UE模型是跑通的★ღღ◈。

　　2025年3月★ღღ◈，《晚点LatePost》对新石器创始人余恩源做了一次当面采访★ღღ◈，余恩源表示★ღღ◈：“如果一辆RoboVan的运输距离大概10公里★ღღ◈，一天能运1500票的快递★ღღ◈，我们算下来一票的运输成本大概在6分钱★ღღ◈。”

　　虽然余恩源没有给出新石器的具体测算过程★ღღ◈，但从测算结果来看bifa★ღღ◈，与估值之家前述的测算基本保持一致★ღღ◈，说明估值之家的测算过程是比较合理的★ღღ◈。

　　单票成本降低0.1元左右★ღღ◈，对于快递企业来说★ღღ◈，是可以对利润表造成重大影响★ღღ◈、重塑估值体系的大事★ღღ◈。

　　到了2025Q1★ღღ◈，这四家公司的单票归母净利润分别为0.23元/票★ღღ◈、0.13元/票★ღღ◈、0.05元/票★ღღ◈、0.04元/票★ღღ◈，在2024年整体同比下滑的基础上★ღღ◈，2025Q1在趋势上仍然在环比下滑★ღღ◈。

　　事实上★ღღ◈，2025Q1四家快递公司单票归母净利润的平均值为0.11元/票★ღღ◈、中位数为0.09元/票★ღღ◈。按照RoboVan降低0.1元/票成本计算★ღღ◈，对应毛利润增厚0.1元/票★ღღ◈，同时按照圆通速递2021~2024年平均所得税率20%计算★ღღ◈，全面引入RoboVan后★ღღ◈，将增厚快递行业单票归母净利润0.08元/票左右★ღღ◈，对应快递行业归母净利润平均值提高70%+★ღღ◈、中位数提高110%+★ღღ◈。

　　从单个UE模型看★ღღ◈，RoboVan事实上已经跑通★ღღ◈，这从新石器★ღღ◈、九识智能等头部玩家的订单量暴增就能得到验证★ღღ◈。此外★ღღ◈，随着技术的进步以及可预期的规模化上量★ღღ◈，RoboVan无论从硬件成本还是软件成本上★ღღ◈，都显然还有进一步继续摊薄和下探的空间★ღღ◈。

　　从单个UE模型跑通★ღღ◈，再到全国化的快速复制和铺开★ღღ◈，这永远是资本市场最热爱的产业趋势投资机会之一★ღღ◈。因为这个阶段不仅对应着企业的快速放量★ღღ◈，投资者也可以通过简单的线性递推就能够获得超额alpha★ღღ◈，最重要的是★ღღ◈，这个阶段往往在很短的时间内★ღღ◈，就可以诞生翻倍股★ღღ◈、甚至十倍股★ღღ◈。

　　对于快递行业来说★ღღ◈，单个UE模型的跑通物流行业★ღღ◈，★ღღ◈，再到全国化的铺开★ღღ◈，从可行性上来讲★ღღ◈，就只剩下一个疑虑★ღღ◈：政策的支持力度star467★ღღ◈，毕竟无人驾驶将涉及安全等一系列问题★ღღ◈。

　　好在的是★ღღ◈，2025年5月26日★ღღ◈，商务部★ღღ◈、国家发展改革委等8部门发布《加快数智供应链发展专项行动计划》★ღღ◈，明确在农业★ღღ◈、制造业★ღღ◈、批发业★ღღ◈、零售业等重点领域加快数智供应链发展……推动降低全社会物流成本★ღღ◈，推广智能立体仓库★ღღ◈、自动导引车★ღღ◈、无人配送车等设施设备★ღღ◈，……培育一批数智供应链领军企业和供应链中心城市★ღღ◈。

　　有了顶层政策的定调和支持★ღღ◈，可预见的未来★ღღ◈，各城市对于路权的开放bifa★ღღ◈，将更加顺畅和便捷★ღღ◈，UE模型在全国范围内的铺开★ღღ◈，就没有太大障碍了★ღღ◈。

　　2016年10月~2017年1月★ღღ◈，“三通一达”陆续在A股借壳上市和在美股首次IPO★ღღ◈。彼时中通快递star467★ღღ◈、圆通速递★ღღ◈、韵达股份★ღღ◈、申通快递在2016年的归母净利润分别为20.54亿★ღღ◈、13.72亿★ღღ◈、11.77亿★ღღ◈、12.62亿★ღღ◈，合计归母净利润58.65亿★ღღ◈；除申通快递在2024年实现归母净利润10.40亿★ღღ◈，较2016年略有下滑外★ღღ◈，中通★ღღ◈、圆通★ღღ◈、韵达的归母净利润分别为88.17亿★ღღ◈、40.12亿★ღღ◈、19.14亿必发★ღღ◈，★ღღ◈，四家公司合计归母净利润157.83亿★ღღ◈。

　　一方面★ღღ◈，2016~2024年★ღღ◈，“三通一达”的归母净利润由58.65亿上升到157.83亿★ღღ◈，涨幅169.10%★ღღ◈；另一方面★ღღ◈，截止到2025年5月31日★ღღ◈，除中通快递的股价17.60美元/股较发行价17.18美元/股（向前复权）略上涨2.44%外★ღღ◈，其他三家的股价较2016年均大幅下跌★ღღ◈，其中圆通速递较2016年下跌43.07%★ღღ◈、韵达股份较2016年下跌61.38%★ღღ◈、申通快递较2016年下跌60.52%★ღღ◈。

　　换句线年时间★ღღ◈，快递行业(不含顺丰★ღღ◈、极兔等)整体业绩增长了169.10%★ღღ◈，但快递行业的整体市值却出现了大幅下跌★ღღ◈，资本市场狠狠的给快递行业杀了一波估值★ღღ◈。以中通快递为例★ღღ◈，其PE(TTM)由IPO时期的50多倍★ღღ◈，下杀到了现在的不到11倍★ღღ◈，尽管过去8年归母净利润增长了约330%★ღღ◈，但约80%的估值下杀幅度★ღღ◈，基本完全抵消了EPS的正向贡献bifa★ღღ◈。

　　之所以资本市场如此惨烈★ღღ◈、不留情面的杀估值★ღღ◈，源于快递行业没完没了的价格战★ღღ◈，明明是服务业★ღღ◈，却被搞成了比制造业还制造业的卷王之王★ღღ◈。

　　事实上star467★ღღ◈，随着业务量的持续攀升★ღღ◈，以及各家快递公司因规模大幅扩张后的摊薄效应star467★ღღ◈，快递行业的成本呈持续下行★ღღ◈。但是★ღღ◈，比成本下降更快的是收入★ღღ◈，根据国海证券统计★ღღ◈，从2019年至今★ღღ◈，快递行业单票收入几乎年年下降★ღღ◈。

　　以圆通速递为例★ღღ◈，2019年单票收入2.95元★ღღ◈，单票成本为2.60元★ღღ◈；2024年单票收入2.30元★ღღ◈，单票成本为2.09元★ღღ◈。故2019~2024年★ღღ◈，单票收入下降22.03%★ღღ◈，单票成本下降19.62%★ღღ◈，毛利率由12.01%下降到9.44%★ღღ◈。同一时期★ღღ◈，韵达股份毛利率由13.15%下降到9.49%★ღღ◈，申通快递毛利率由14.08%下降到10.40%★ღღ◈。

　　由于看不到尽头的资本开支和没完没了的价格战★ღღ◈，就算快递公司再努力的以价换量★ღღ◈、降本增效★ღღ◈、抢夺市场份额★ღღ◈，还是难以让资本市场判断拐点和终局★ღღ◈，那么只能用脚投票作为选择★ღღ◈。截至到2025年5月31日★ღღ◈，“三通一达”的估值普遍被杀到了10倍出头的PE(TTM)★ღღ◈。

　　10倍出头的PE(TTM)★ღღ◈，从绝对值来讲★ღღ◈，放在任何一个行业都是底部估值★ღღ◈。当然★ღღ◈，低估值从来不是上涨的理由★ღღ◈，除非有边际变化★ღღ◈。

　　而RoboVan的出现★ღღ◈，毫无疑问★ღღ◈，将是影响快递行业生态的重大变化★ღღ◈，不但是快递行业的重大拐点★ღღ◈、亦带来了快递行业的估值重塑★ღღ◈，叠加中央政治局会议关于“反内卷”竞争的定调★ღღ◈，快递行业的春天或许很近了bifa★ღღ◈。返回搜狐★ღღ◈，查看更多

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