必发★ღღღ，必发★ღღღ，运输服务★ღღღ。必发bifa★ღღღ，bifa必发★ღღღ。核心观点★ღღღ：公司是以装载机和挖掘机等土方机械为核心的工程机械整机企业★ღღღ，在2026年工程机械行业景气度有望持续向好的大背景下★ღღღ，公司传统装载机业务★ღღღ、挖机业务有望稳中有增★ღღღ。2022年公司通过吸收合并柳工有限完成整体上市★ღღღ，集团资产注入后★ღღღ，公司产品线进一步拓展★ღღღ；当前时点★ღღღ，公司国企改革持续深化★ღღღ，叠加公司高单价高毛利率的电装产品有望在欧洲市场持续放量★ღღღ，未来公司业绩有望持续改善★ღღღ，我们看好公司长期发展前景必发bifa官方网站★ღღღ。

　　投资要点★ღღღ：全球钻完井装备领域龙头企业★ღღღ。杰瑞股份002353）成立于1999年★ღღღ，是国内领先的能源装备与技术服务提供商★ღღღ，目前已构建“高端装备制造+油气工程及技术服务+新能源及再生循环+油气田开发”四大业务板块★ღღღ。公司的油气装备在钻完井领域处龙头地位★ღღღ，压裂★ღღღ、固井★ღღღ、连管等领域稳居国内市占率第一★ღღღ，拥有超1200台套年产能力★ღღღ，累计输出6000余台套油田开发装备★ღღღ，拥有超20家全球售后服务基地★ღღღ。公司正形成国内外双市场发展格局★ღღღ，2024年公司中标多个中石油电驱压裂设备采购项目★ღღღ。在海外市场★ღღღ，公司在北美的“涡轮发电+电驱压裂”一体化解决方案★ღღღ，以及涡轮压裂解决方案形成海外独有的竞争优势★ღღღ。天然气业务已成“第二增长曲线”★ღღღ。全球液化天然气正进入新一轮的建设潮★ღღღ，2025-2030年预计全球将投入运行共超过3000亿立方米每年的新增产能★ღღღ。其中★ღღღ，中东地区天然气项目大幅扩产★ღღღ，2024-2030年中东地区产量预计增长超20%★ღღღ，约1650亿立方米★ღღღ，卡塔尔★ღღღ、沙特为核心扩产地区必发bifa官方网站★ღღღ。从投资规模看★ღღღ，中东项目累计投资规模超千亿美元★ღღღ，基建配套需求将显著释放★ღღღ。公司在天然气领域拥有贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”的布局★ღღღ。近年公司斩获国内外多笔大额订单合同★ღღღ，最大金额达9.2亿美元★ღღღ。2025上半年公司天然气业务实现收入同比增长112.69%★ღღღ，新增订单增长43.28%★ღღღ，成为业绩重要支撑及增长点★ღღღ。电力能源业务打造“第三增长曲线”★ღღღ。生成式AI革命性发展★ღღღ，互联网巨头大规模投入数据中心建设★ღღღ。美国数据中心电力消耗加剧★ღღღ，2030年与2024年相比预计增加约240TWh★ღღღ，增幅达130%★ღღღ，天然气将成为电力供应的最大来源★ღღღ，部署燃气轮机组发电需求大增★ღღღ。从GEV订单看★ღღღ，2024年燃气轮机订单同比增长112.63%★ღღღ，产能已售罄至2028年★ღღღ。杰瑞自2018年布局燃气轮机组发电业务★ღღღ，目前已与西门子能源★ღღღ、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议★ღღღ。公司自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列★ღღღ，给数据中心★ღღღ、油气田★ღღღ、工业制造★ღღღ、市政应急等领域提供可靠方案★ღღღ。近期公司与全球AI行业巨头及另一北美重要客户★ღღღ，签署两笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单★ღღღ，确立公司新的业务增长极★ღღღ。投资建议★ღღღ：公司是国内油气装备龙头企业★ღღღ，钻完井业务★ღღღ、天然气业务★ღღღ、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破★ღღღ，全球化战略逐渐落实★ღღღ。公司多元化业务协同发展★ღღღ，天然气业务斩获全球多笔大额订单★ღღღ，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破★ღღღ，给公司业绩增长注入强劲支撑★ღღღ。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元★ღღღ，当前股价对应PE分别为22.91/19.19/16.29倍★ღღღ，首次覆盖给予“买入”评级★ღღღ。风险提示★ღღღ：原油天然气价格波动加剧的风险★ღღღ；市场竞争加剧的风险★ღღღ；国际化经营风险★ღღღ。

　　全产业链布局★ღღღ，品牌矩阵初成★ღღღ。厦门金达威002626）是国内少有的全产业链覆盖的保健品龙头公司★ღღღ：①上游原料业务包括辅酶Q10★ღღღ、维生素A及维生素D等产品★ღღღ，其中辅酶Q10约七成出口至美国★ღღღ，全球市占率达50-60%★ღღღ；②C端业务包括Doctor’sBest(下文简称DRB)★ღღღ、Zipfizz等品牌★ღღღ，DRB已成长为北美为数不多的销售额超亿美元的保健品牌★ღღღ，亦通过跨境电商渠道销往国内★ღღღ。2024年公司收入/归母净利润为32.40/3.42亿元★ღღღ，其中原料/C端保健品/其他业务收入占比分别为30%/61%/9%★ღღღ，收入整体表现平稳★ღღღ，盈利受毛利率(维生素A等价格)影响存在波动必发bifa官方网站★ღღღ。保健品行业创新高地★ღღღ，成长弹性★ღღღ。①老龄化筑底★ღღღ、新消费驱动★ღღღ，我们预计2025-2027年我国营养保健品行业增速有望维持在高个位数★ღღღ。渠道为影响保健品行业格局的重要因素★ღღღ，疫后边际变化为线%★ღღღ，电商品牌有望获得长足发展★ღღღ。②其中★ღღღ，跨境电商为重要组成部分★ღღღ，电商中跨境渠道的占比由2022年的约43%增至2024年的约50%★ღღღ，三年间增长近7pct★ღღღ。③金达威为唯一一家保健品行业内★ღღღ，打通了原料★ღღღ、代工★ღღღ、C端的上市公司★ღღღ，质地稀缺★ღღღ。品牌乘势而起★ღღღ，原料贡献弹性★ღღღ。①金达威为辅酶Q10品类赛道“常胜将军”★ღღღ，截至2024年70%左右出口至美国★ღღღ。由于国内辅酶Q10需求增长较快★ღღღ，我们预计该原料销量增速高于行业水平★ღღღ，未来三年或呈大个位数~低双位数的年化增长★ღღღ。由于头部厂商扩产★ღღღ，我们预计未来三年单价或微幅下滑★ღღღ，综合而言公司辅酶Q10收入或呈稳健的正增长★ღღღ；②维生素业务贡献业绩弹性★ღღღ：全球维生素A供给集中★ღღღ，寡头市场★ღღღ，头部厂商产能节奏及供应情况影响供给格局★ღღღ，猪周期影响行业需求★ღღღ。维生素A价格波动偏大★ღღღ，受供需影响呈周期性波动★ღღღ，为公司业绩贡献偶然弹性★ღღღ。特殊事故致24H2-25H1维生素A价格走高★ღღღ，我们预计不可持续★ღღღ，2025H2该系列收入高基数下或有承压★ღღღ；③品牌端千里之行★ღღღ，发轫于今★ღღღ：金达威自2012年开始布局C端★ღღღ、收购“科学实证派”专业营养品牌DRB(具备300+SKU)★ღღღ，基本实现全品类覆盖★ღღღ，我们预计DRB于美国销售额增速有望稳定在中~高个位数★ღღღ，高于行业增速★ღღღ，经前期中美团队讨论及渠道适应性打磨★ღღღ，2025H2开始公司正式发力国内跨境电商及抖音等新兴渠道建设★ღღღ，2025年8月底抖音自播起步★ღღღ，由于前序基数低★ღღღ，我们预计后续国内品牌端收入将迎明显放量★ღღღ，618/双十一期间全渠道销售额同比分别增长70%/60%+★ღღღ。盈利预测与投资评级★ღღღ：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.42/5.03/5.85亿元★ღღღ，同比增速为29%/14%/16%★ღღღ，EPS分0.73/0.82/0.96元★ღღღ，对应当前PE为28x★ღღღ、24x★ღღღ、21x★ღღღ，对比可比公司当下估值具备性价比★ღღღ，首次覆盖★ღღღ，给予“买入”评级★ღღღ。风险提示★ღღღ：市场竞争风险★ღღღ、原材料成本上涨★ღღღ、产品销售不达预期★ღღღ、国际贸易摩擦★ღღღ、汇率波动★ღღღ、食品安全的风险★ღღღ。

　　投资要点教培赛道长坡厚雪★ღღღ，AI打破不可能三角★ღღღ。中国高考报名人数从2017年的940万人增长至2024年的1342万人★ღღღ，本科录取率从2017年的43.7%下降至2023年的37.0%★ღღღ。在高考竞争激烈★ღღღ，普高比例提升的背景下教培刚性需求凸显★ღღღ，供求失衡格局下涨价趋势有望延续★ღღღ，叠加参培率恢复或同步驱动行业扩容当着罗晋的面草唐嫣★ღღღ。在教育领域★ღღღ，目前AI已应用于自动评阅★ღღღ、听说考试★ღღღ、理化实验★ღღღ、体育测评★ღღღ、精准教学等校内场景★ღღღ，精准学习★ღღღ、作文测评★ღღღ、口语测评★ღღღ、拍照搜题等校外场景★ღღღ，已实现了传统场景的降本★ღღღ、增效★ღღღ、提质★ღღღ，随模型能力提升★ღღღ、产品规模化落地有望打破教育领域“高质量★ღღღ、大规模和个性化教育”的不可能三角★ღღღ。自研教育垂类大模型★ღღღ，打造“AI+教育”产品矩阵★ღღღ。公司依托智谱华章技术支持自研语言文学类AI垂类大模型“豆神AI”★ღღღ，并陆续推出“AI双师”★ღღღ、“AI超练”和“学伴机器人”新品★ღღღ。AI双师★ღღღ：沉淀核心名师教学方法论与表达风格★ღღღ，扩展名师团队教学半径★ღღღ；超能训练场★ღღღ：集成知识图谱与自适应算法★ღღღ，提供即时诊断★ღღღ、错题溯源与过程性评价服务★ღღღ，可通过3D建模将复杂的构思技巧可视化★ღღღ；学伴机器人★ღღღ：面向日常学习与生活场景提供实时答疑★ღღღ、作业辅导★ღღღ、智能批改等教学功能★ღღღ；配备情绪化表达系统★ღღღ，可提供个性化激励★ღღღ、引导和反馈★ღღღ。公司新品有望实现教育业务内容★ღღღ、场景与技术的深度融合★ღღღ，优化产品结构★ღღღ。深厚积淀构筑壁垒★ღღღ，AI软硬生态协同加速成长★ღღღ。我们认为★ღღღ，公司多年积累的知识图谱与其他数据资产构筑了极高的竞争壁垒★ღღღ，短期内难以被对手复制★ღღღ。独有的高质量语料库为AI生成内容设定了专业边界★ღღღ，确保了垂直模型输出的准确性与适用性★ღღღ。在技术生态层面★ღღღ，公司与微软合作引入GraphRAG技术★ღღღ，并接入DeepSeek★ღღღ、智谱等主流模型★ღღღ，同时与腾讯云达成战略合作★ღღღ，持续强化前沿技术协同★ღღღ。目前★ღღღ，公司已构建起“AI软件服务+硬件终端”的双轮驱动模式★ღღღ，通过校内外多场景联动形成学习链路闭环当着罗晋的面草唐嫣★ღღღ，全时段★ღღღ、全场景覆盖用户需求★ღღღ，有效提升了学习效率与知识留存率★ღღღ，提高产品与服务竞争力★ღღღ。盈利预测与投资评级★ღღღ：公司以十六年教研与语料沉淀构筑基石★ღღღ，自研教育垂类大模型★ღღღ，打造“AI+教育”产品矩阵★ღღღ，软硬件生态成型★ღღღ，有望打通教育场景应用闭环★ღღღ，持续迭代提升产品体验★ღღღ。可比公司2025-2027年平均PE分别为20.6/24.1/19.0倍★ღღღ。我们预计豆神教育300010）公司2025-2027年归母净利润分别为0.9/2.1/5.6亿元★ღღღ，当前市值对应PE分别为165.3/72.0/27.0倍★ღღღ，考虑到公司原创教学教研内容储备丰富★ღღღ，AI教育产品尚在陆续发布的较为早期的阶段★ღღღ，长期成长空间广阔★ღღღ，给予其一定估值溢价具备合理性★ღღღ，首次覆盖给予“买入”评级★ღღღ。风险提示★ღღღ：政策监管趋严★ღღღ，竞争加剧★ღღღ，大模型技术进步不及预期★ღღღ。

　　事项★ღღღ：事件★ღღღ：云天化600096）参股子公司取得云南镇雄碗厂24.38亿吨磷矿采矿权★ღღღ。云天化于2025年12月25日发布公告披露其参股子公司云南云天化聚磷新材料有限公司(简称“聚磷新材”)已于12月23日取得云南省镇雄县碗厂磷矿的《不动产权证书(采矿权)》与《采矿许可证》★ღღღ。该矿区面积达23.1564平方公里★ღღღ，开采期限至2040年12月★ღღღ，资源量约24.38亿吨★ღღღ、平均品位22.54%★ღღღ，主采矿种为磷矿★ღღღ，共伴生氟矿★ღღღ。云天化目前持有聚磷新材35%股权★ღღღ，其控股股东云天化集团承诺3年内将聚磷新材控制权优先注入上市公司★ღღღ；此次采矿权落地后★ღღღ，聚磷新材将打造磷基新材料产业园区★ღღღ，助力云天化实现磷资源高值高效利用★ღღღ，推动产业结构升级与核心竞争力提升★ღღღ。国信化工观点★ღღღ：1)此次聚磷新材取得的镇雄碗厂磷矿是国内少有的大型优质磷矿资源★ღღღ，公司磷矿资源储备大幅增厚★ღღღ，筑牢成本与竞争壁垒★ღღღ；2)磷矿石稀缺属性持续强化★ღღღ，储能及动力电池驱动磷矿石需求上行★ღღღ；3)磷矿石价格预期高位运行★ღღღ，矿增贡献的利润增量可期★ღღღ。投资建议★ღღღ：公司作为化肥及磷化工龙头★ღღღ，资源与产业规模优势显著★ღღღ，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为55.23/55.74/57.09亿元★ღღღ，对应EPS为3.01/3.04/3.11元★ღღღ，对应当前股价PE为10.5/10.4/10.1X★ღღღ，维持“优于大市”评级★ღღღ。评论★ღღღ：磷矿资源储备大幅增厚★ღღღ，筑牢成本与竞争壁垒云天化参股子公司取得云南镇雄碗厂24.38亿吨磷矿采矿权★ღღღ。云天化于2025年12月25日发布公告披露其参股子公司云南云天化聚磷新材料有限公司(简称“聚磷新材”)已于12月23日取得云南省镇雄县碗厂磷矿的《不动产权证书(采矿权)》与《采矿许可证》★ღღღ。该矿区面积达23.1564平方公里★ღღღ，开采期限至2040年12月★ღღღ，资源量约24.38亿吨★ღღღ、平均品位22.54%★ღღღ，主采矿种为磷矿★ღღღ，共伴生氟矿★ღღღ。云天化目前持有聚磷新材35%股权★ღღღ，其控股股东云天化集团承诺3年内将聚磷新材控制权优先注入上市公司★ღღღ；此次采矿权落地后★ღღღ，聚磷新材将打造磷基新材料产业园区★ღღღ，助力云天化实现磷资源高值高效利用★ღღღ，推动产业结构升级与核心竞争力提升★ღღღ。此次聚磷新材取得的镇雄碗厂磷矿资源量达24.38亿吨★ღღღ，平均品位22.54%★ღღღ，且矿区面积23.1564平方公里★ღღღ、开采期限长达15年★ღღღ，是国内少有的大型优质磷矿资源★ღღღ。作为磷化工核心原材料★ღღღ，磷矿的稀缺性与不可替代性决定行业竞争壁垒★ღღღ，云天化通过参股公司锁定巨量资源★ღღღ，不仅能长期保障自身磷基产业链的原材料供应稳定性★ღღღ，还能规避未来磷矿价格波动带来的成本风险★ღღღ，进一步巩固其在国内磷化工行业的龙头地位★ღღღ。

　　三季度业绩表现强劲★ღღღ，量价齐升驱动利润高增长2025Q3公司实现营业收入47.95亿元★ღღღ，同比增长23.17%★ღღღ；实现利润总额11.14亿元★ღღღ，同比增长56.75%★ღღღ；实现归属于上市公司股东的净利润8.81亿元★ღღღ，同比增长54.06%★ღღღ。2025Q1-3★ღღღ，上述三项指标累计同比增幅分别为19.53%★ღღღ、73.16%和67.51%★ღღღ。公司明确指出★ღღღ，产品销量及价格上涨是利润增加的主要原因★ღღღ。与此同时★ღღღ，2025Q3业绩公告显示★ღღღ，公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长99.20%★ღღღ，主要系销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收增加所致★ღღღ，显示其盈利质量与现金流同步改善★ღღღ。核心股东连续增持★ღღღ，彰显对公司长期价值的坚定信心公司控股股东中国建材股份及持股5%以上股东振石集团11月底分别发布增持计划★ღღღ，拟在未来12个月内以自有资金或专项贷款资金增持公司股份★ღღღ，增持金额合计不低于人民币6.75亿元★ღღღ，不超过人民币13.5亿元★ღღღ。我们认为★ღღღ，股东增持向市场传递了核心股东对公司未来发展前景和投资价值的认可★ღღღ。成功发行低成本科创债★ღღღ，财务结构持续优化公司于2025年12月成功发行了2025年度第十期科技创新债券★ღღღ，发行总额4亿元★ღღღ，期限179天★ღღღ，发行利率仅为1.70%★ღღღ。我们认为这不仅为公司补充了低成本运营资金★ღღღ，也体现了公司在资本市场的良好信誉和融资能力★ღღღ。行业龙头地位稳固★ღღღ，成本与技术优势构筑护城河公司产能规模全球第一★ღღღ，实现并保持了“热固粗纱★ღღღ、热塑增强★ღღღ、电子基布”三个“世界第一”★ღღღ。规模优势★ღღღ，奠定了公司行业地位★ღღღ，确保公司健康的经营基本面★ღღღ。通过全面开展对标世界一流管理提升行动★ღღღ，多维度激发管理增实效★ღღღ。公司构建了覆盖研发★ღღღ、智能制造★ღღღ、全球供应链和商业运营等全价值链的综合性合规框架★ღღღ。年内★ღღღ，公司深入实施“增节降”工作法★ღღღ，实现成本费用再下降★ღღღ。与此同时★ღღღ，公司围绕打造智能化生产体系★ღღღ、构建智能化运营决策★ღღღ、培育智能化创新能力★ღღღ，实施“AI+玻纤”项目★ღღღ，系统布局人工智能创新应用生态★ღღღ。全面深化数字化转型战略★ღღღ，加速智能技术与生产运营深度融合★ღღღ。投资建议公司2025Q1-3营业收入139亿元★ღღღ，同比增长19.53%★ღღღ，我们保守预估公司全年收入增速约15%★ღღღ；2025Q1-3公司毛利率32.4%较2024年23.7%有显著提升★ღღღ，我们在毛利率方面维持谨慎★ღღღ，25-27年毛利率在30%左右★ღღღ。我们预测公司25-27年归母净利润为36亿元★ღღღ、40亿元★ღღღ、45亿元★ღღღ，EPS分别为0.89★ღღღ、1.01★ღღღ、1.12元★ღღღ。综合来看★ღღღ，中国巨石600176）大股东增持与低成本融资共同强化了公司的财务安全边际和股东回报预期★ღღღ。基于其稳固的行业地位★ღღღ、清晰的成本控制能力以及对高端应用领域的延伸★ღღღ，公司中长期成长路径可期★ღღღ。对标可比公司估值★ღღღ，我们认为中国巨石估值还有修复空间★ღღღ，继续看好★ღღღ，维持“买入”评级★ღღღ。风险提示★ღღღ：宏观经济波动可能导致下游需求不及预期★ღღღ；行业新增产能投放若过于集中★ღღღ，可能对产品价格造成压力★ღღღ；以及原材料★ღღღ、能源价格大幅上涨侵蚀公司利润的风险★ღღღ。

　　中国动力600482）是国内船舶发动机龙头企业★ღღღ，受今年船市量★ღღღ、价承压的影响★ღღღ，估值已显低估★ღღღ。我们的观点很明确★ღღღ，短期内船市呈现修复迹象当着罗晋的面草唐嫣★ღღღ，长期散货船★ღღღ、油船等主流船型蓄势待发★ღღღ，且替代燃料仍是大势所趋★ღღღ，这都为中国动力提供了更持久的业绩增长预期★ღღღ。我们再次发布深度报告★ღღღ，对中国动力维持“强烈推荐”投资评级★ღღღ。民船上行周期确立★ღღღ，民船发动机业务渐成公司利润增长核心驱动力★ღღღ。最新季度业绩★ღღღ，中国动力2025Q1-Q3实现营业收入409.7亿元★ღღღ，同比增长12%★ღღღ；实现归母净利润12.1亿元★ღღღ，同比增长63%★ღღღ。尽管公司业务相对较多★ღღღ，但柴油发动机近年来收入占比持续提升★ღღღ，2025H1的毛利润占比更是达到了63%★ღღღ，这意味着民船β更深刻地影响了中国动力的投资逻辑★ღღღ。船市短期前瞻★ღღღ：市场量★ღღღ、价呈现修复迹象★ღღღ。今年以来新船市场状况复杂★ღღღ，IMO环保新规过于严苛使船东观望★ღღღ、俄伊影子船队拆解低于预期致老船退出不畅从而压制需求★ღღღ、301法案增加船东在中国下单的不确定性费用等因素★ღღღ，导致今年的新船价格与二手船价★ღღღ、运价背离且量价承压★ღღღ。然而★ღღღ，Q4以来★ღღღ，VLCC的起量+中远集团与中船集团的天量订单★ღღღ，一改新船订单的颓势★ღღღ；而12月以来★ღღღ，新船价格也有小幅增长的势头★ღღღ。船市长期前瞻★ღღღ：散货船★ღღღ、油船仍有放量预期★ღღღ。1)供给侧★ღღღ：散货船★ღღღ、油船的船龄持续老化+订单运力比偏低★ღღღ，致使后续存量船队供给更加脆弱★ღღღ。2)需求侧★ღღღ：油船方面★ღღღ，影子船队拆解有望提速★ღღღ；散货船方面★ღღღ，后续有望受益于美元指数压降+西芒杜铁矿投产★ღღღ，进而刺激新船需求★ღღღ。3)船用发动机结构端★ღღღ：历史上来看★ღღღ，船机价格变化与新船价格基本同频★ღღღ。近年来★ღღღ，船机经历了替代燃料渗透率提升的结构性机遇★ღღღ，订单量★ღღღ、价齐增★ღღღ。叠加2022年以来钢材成本持续回落★ღღღ，利润剪刀差的逻辑得到确立★ღღღ。估值的角度★ღღღ，中国动力的安全边际较为充足★ღღღ。当前中国动力的PB低于1.2倍★ღღღ，且2026PE仅为15倍★ღღღ，都是过去10年以来对应估值的40%分位数以下★ღღღ。考虑到当前交付的仍是2-3年前的更低价的船机订单★ღღღ，后续业绩增长有支撑★ღღღ，当前估值更显低估★ღღღ。与此同时★ღღღ，公司账上现金就已高达400亿元以上★ღღღ，接近公司市值水平★ღღღ。维持“强烈推荐”投资评级★ღღღ。我们预计25-27年公司营业收入增长率为17%/15%/12%★ღღღ，未来三年归母净利润分别为22亿元/31亿元/42.5亿元★ღღღ，同比增长率为58%/41%/37%★ღღღ。分部估值预期下★ღღღ，我们预计2027年柴油动力业务的毛利润占比约为70%(2024年是63%)★ღღღ。假设净利润占比接近毛利润占比★ღღღ，2027年柴油动力业务有望贡献30亿归母净利润★ღღღ，对应15-17倍PE(因为是周期股★ღღღ，27年业绩对应24★ღღღ、25年订单★ღღღ，仍是周期中段的订单★ღღღ，后续利润仍将伴随船机涨价而持续提升)★ღღღ；其他业务贡献12.5亿归母净利润★ღღღ，给予10倍PE★ღღღ。由此★ღღღ，我们赋予中国动力远期575-635亿元市值★ღღღ，目标涨幅空间约为21.9%-34.6%★ღღღ。继续维持“强烈推荐”投资评级★ღღღ。风险提示★ღღღ：船舶分船型的景气度轮动放缓★ღღღ；原材料价格持续上涨★ღღღ；散货船★ღღღ、油船等主流船型放量不及预期★ღღღ；全球贸易需求增长不及预期★ღღღ；中船柴油机回收股权的方案推进不及预期★ღღღ。

　　观点聚焦投资建议随着容量电价逐步走高以及煤价波幅逐步收窄★ღღღ，我们看好内蒙华电600863）资产进入盈利稳定期★ღღღ，进一步夯实公司现金流和分红能力★ღღღ。公司高股息特质在资本市场具备稀缺性★ღღღ，建议重点关注★ღღღ。理由2026年容量电价提升在即★ღღღ，我们预计蒙西电价有望保持相对稳定★ღღღ。根据《关于建立煤电容量电价机制的通知》★ღღღ，煤电机组在2024-25年容量电价为100元/千瓦/年★ღღღ，对应固定成本的30%★ღღღ，2026年起提升至50%+★ღღღ。从过去两年实际情况看★ღღღ，各省执行力度强★ღღღ，电费回收较为顺利★ღღღ。进入2026年★ღღღ，我们预计蒙西有望将容量电价提升至165元/千瓦★ღღღ，对应度电提升幅度超过1.3分钱★ღღღ，有望弥补电量电价降幅★ღღღ，增强公司综合电价稳定性★ღღღ。另外★ღღღ，公司送华北部分的电价存在下行风险★ღღღ，但我们预计幅度也在可控范围★ღღღ。我们预计明年动力煤价格中枢保持持平★ღღღ，波幅收窄明显★ღღღ。2025年动力煤经历了较大的波动★ღღღ，上半年需求疲软而供应充分推动价格显著走低★ღღღ，而下半年随供给收紧后有所走高★ღღღ。展望未来★ღღღ，我们认为动力煤需求随火电出力控制而增速平缓★ღღღ，而供给在政策影响下可有效释放弹性或进行约束★ღღღ，推动价格波动较以往收窄★ღღღ。公司煤炭外销业务和火电盈利将进入稳定区间★ღღღ，可预期性增强★ღღღ。公司分红意愿较强★ღღღ，股息率领跑A股同业★ღღღ。今年3月★ღღღ，公司宣布2025-27年股东回报规划★ღღღ，派息率不低于70%且DPS不低于0.1元★ღღღ。过去两年公司经营性现金流保持在50亿元以上★ღღღ，可持续性较强★ღღღ，我们预计未来公司资本开支或保持在15-20亿元之间★ღღღ，自由现金流较为充沛★ღღღ，支撑高分红规划★ღღღ。公司2025/26年股息率达到5.3%★ღღღ、5.8%★ღღღ，在A股电企中处于领先水平★ღღღ。盈利预测与估值考虑到9M25公司业绩受火电电量影响表现不及预期★ღღღ，我们下调2025年盈利预测6%至23.92亿元★ღღღ，但维持2026年预期26.39亿元不变★ღღღ。当前股价对应2025/26年12.9/11.7倍P/E★ღღღ。维持跑赢行业评级★ღღღ。公司未来三年高分红特性较强★ღღღ，估值走强★ღღღ，我们上调公司目标价25%至5.62元★ღღღ，对应2025/26年15.3/13.9倍P/E★ღღღ，较当前股价上行空间18.6%★ღღღ。风险新能源资产注入不达预期★ღღღ，派息率低于预期★ღღღ。

　　投资要点★ღღღ：投资评级与估值★ღღღ：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为157.3/168.3/182.5亿元★ღღღ，同比增长4.0%/7.0%/8.5%★ღღღ，归母净利润13.6/15.6/17.3亿元★ღღღ，同比增长-8.4%/+14.7%/+11.1%★ღღღ，对应PE为17.6X/15.3X/13.8X★ღღღ。公司作为中国速冻品龙头★ღღღ，将受益于餐饮消费复苏★ღღღ、预制菜国标落地后行业集中度提升★ღღღ、新品拓展带来业绩增量★ღღღ，首次覆盖给予“买入”评级★ღღღ。行业与公司分析★ღღღ：中国速冻食品行业保持稳健增长★ღღღ，2024年市场规模约2100亿元★ღღღ，2019-2024年CAGR约6.5%★ღღღ。公司主营速冻调制食品★ღღღ、速冻菜肴制品★ღღღ、速冻面米制品及农副产品的研发★ღღღ、生产与销售★ღღღ，形成以鱼糜制品★ღღღ、肉制品为基本盘★ღღღ，锁鲜装当着罗晋的面草唐嫣★ღღღ、虾滑★ღღღ、烤肠★ღღღ、小酥肉等大单品驱动的产品矩阵★ღღღ。公司25Q1-3营收113.7亿元★ღღღ，其中速冻调制食品营收56.7亿元★ღღღ，占比49.8%★ღღღ；速冻菜肴制品营收36.4亿元★ღღღ、占比32.0%★ღღღ，同比增长9.2%★ღღღ，已成为第二增长曲线)受益于虾滑★ღღღ、小龙虾等新品驱动★ღღღ，预计公司2025/2026/2027年速冻菜肴制品收入分别为48.5/55.3/64.4亿元★ღღღ，同比增长11.5%/14.0%/16.5%★ღღღ；速冻调制食品作为基本盘★ღღღ，预计收入分别为79.3/81.7/85.4亿元★ღღღ，同比增长1.2%/3.0%/4.5%★ღღღ；面米制品短期承压★ღღღ，假设收入分别为23.9/24.2/25.0亿元★ღღღ，同比变动-3.0%/+1.0%/+3.5%★ღღღ；农副产品预计收入分别为4.9/5.2/5.5亿元★ღღღ，同比增长10.0%/6.0%/5.0%★ღღღ；休闲烘焙因2025年7月完成收购鼎味泰并于下半年并表贡献增量★ღღღ，预计收入分别为0.44/1.75/2.10亿元★ღღღ，同比增长4500%/300%/20%★ღღღ；其他业务预计收入分别为0.2/0.2/0.2亿元★ღღღ，同比-30.0%/-5.0%/+1.0%★ღღღ。2)受益于产品结构优化和规模效应释放当着罗晋的面草唐嫣★ღღღ，预计2025/2026/2027年速冻调制食品毛利率分别为27.5%/28.0%/28.8%★ღღღ，菜肴制品毛利率分别为10.5%/11.2%/12.0%★ღღღ，面米制品毛利率分别为23.5%/25.0%/25.5%★ღღღ，农副产品毛利率分别为20.0%/24.8%/25.4%★ღღღ，休闲烘焙毛利率分别为20.0%/25.0%/25.0%★ღღღ，其他业务毛利率分别为60.0%/65.0%/68.0%★ღღღ。有别于市场的认识★ღღღ：市场担忧速冻品行业增长乏力★ღღღ、进入门槛低★ღღღ、价格战导致盈利承压★ღღღ，但我们认为★ღღღ：1)短期消费承压不改长期增长趋势★ღღღ，速冻品有望迎来景气上行周期★ღღღ。尽管当下消费环境承压★ღღღ，行业面临消费降级和价格战压力★ღღღ，公司25Q1-3营收增速降至2.7%★ღღღ，但速冻品行业的长期增长逻辑并未改变★ღღღ。从需求端看★ღღღ，一是餐饮连锁化进程正在加速推进★ღღღ，而中国餐饮连锁化率仅为海外成熟市场的一半★ღღღ，提升空间广阔★ღღღ；二是目前中国速冻品人均消费量仅10.0公斤★ღღღ，远低于美国(62.2公斤)★ღღღ、日本(25.3公斤)的水平★ღღღ，长期成长空间广阔★ღღღ。从供给端看★ღღღ，冷链基础设施的完善为行业发展提供了坚实基础★ღღღ，全程冷链配送能力的不断提升保障产品品质和食品安全★ღღღ。预计当前消费偏弱的局面不会长期持续★ღღღ，推动行业增长的供需因素仍在强化★ღღღ，公司作为速冻品龙头★ღღღ，在行业景气度回升时将表现出更强的业绩弹性★ღღღ。2)预制菜行业规范化进程加速★ღღღ，准入门槛提高利好龙头企业★ღღღ。2025年9月★ღღღ，《预制菜食品安全国家标准》草案通过专家审查标志着行业发展的分水岭★ღღღ，国标明确将预制菜定义为不添加防腐剂★ღღღ，经工业化预加工的预包装菜肴★ღღღ，并要求全程冷链配送★ღღღ，这将从根本上重塑行业竞争格局★ღღღ。冷链要求意味着企业必须在生产★ღღღ、仓储★ღღღ、运输全链条进行大规模投资★ღღღ，将直接推动大量资金实力和技术能力弱小的中小企业出清★ღღღ，利好头部企业★ღღღ。同时★ღღღ，国标要求餐饮环节明示预制菜使用情况★ღღღ，将终结信息不对称带来的模糊营销★ღღღ，推动行业向透明化★ღღღ、品质化方向发展★ღღღ。公司作为行业龙头★ღღღ，已建立覆盖全国的冷链物流体系★ღღღ，2023年成为中国速冻品行业首家达到“智能制造能力成熟度等级叁级”的企业★ღღღ，并入选“中国标杆智能工厂百强榜”★ღღღ。在行业标准化★ღღღ、规范化的进程中★ღღღ，公司的供应链优势和规模优势将带来市场份额的提升★ღღღ。3)菜肴制品持续创新★ღღღ，第二增长曲线成效显著★ღღღ。公司在速冻菜肴制品领域展现出良好的创新能力和精准的市场洞察能力★ღღღ，通过研发一代★ღღღ、生产一代★ღღღ、储备一代的新品规划体系和竞品导向★ღღღ、渠道导向★ღღღ、专柜导向的竞争策略★ღღღ，构建了系统化的产品创新机制★ღღღ；通过成立水产事业部★ღღღ、安井小厨事业部等专业化运营平台★ღღღ，将产品创新从单点突破升级为体系化能力★ღღღ，推动速冻菜肴制品成为驱动增长的核心引擎★ღღღ。25Q1-3速冻菜肴制品收入36.4亿元★ღღღ，同比增长9.2%★ღღღ，营收占比提升至32.0%★ღღღ。公司通过对消费趋势的准确判断★ღღღ，精准把握细分市场机会★ღღღ，清水小龙虾在上半年实现近250%的爆发式增长★ღღღ；牛羊肉卷作为火锅核心食材★ღღღ，上半年销售额同比增长超100%★ღღღ。4)渠道策略灵活多元★ღღღ，大B客户定制化能力构筑竞争壁垒★ღღღ。面对渠道碎片化趋势★ღღღ，公司通过深度定制化服务来提升客户粘性★ღღღ。针对大B客户★ღღღ，公司不再是简单的产品供应商★ღღღ，而是提供从产品研发★ღღღ、品类管理到供应链优化等全方位解决方案★ღღღ。在商超渠道★ღღღ，公司已与沃尔玛★ღღღ、麦德龙★ღღღ、大润发★ღღღ、盒马鲜生等头部零售商建立战略合作关系★ღღღ，通过产品共创模式开发独家定制产品★ღღღ。上半年山姆会员店定制小龙虾贡献1000万元新增销售额★ღღღ，胖东来定制产品贡献700万元★ღღღ，体现了定制化模式的市场潜力★ღღღ。在特通直营渠道★ღღღ，公司为张亮麻辣烫★ღღღ、海底捞等大型连锁餐饮提供标准化★ღღღ、定制化的产品方案★ღღღ，通过贴身服务和快速响应构建深度合作关系★ღღღ。5)收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道★ღღღ，平台化战略初见成效★ღღღ。冷冻烘焙作为速冻品行业中增长最快★ღღღ、毛利最高的细分赛道之一★ღღღ，与公司现有业务在生产工艺★ღღღ、冷链物流★ღღღ、销售渠道等方面具有天然协同性★ღღღ。收购鼎味泰完成后★ღღღ，公司迅速成立烘焙事业部推动业务整合★ღღღ，一方面利用公司自身覆盖全国的经销网络加速鼎味泰产品的市场推广★ღღღ，另一方面借鉴鼎味泰在产品创新和技术工艺方面的经验提升整体研发能力★ღღღ。不仅丰富了公司的产品线★ღღღ，更重要的是加速推动了公司从速冻品制造商向综合性食品平台转型★ღღღ。股价的催化剂★ღღღ：1)随着升级版锁鲜装6.0★ღღღ、嫩鱼丸等新品的推出★ღღღ，同时虾滑品类持续实现高速增长★ღღღ，叠加水产事业部专业化运营带来的协同效应★ღღღ，菜肴制品业务将保持快速增长态势★ღღღ，驱动公司业绩增长★ღღღ。2)公司与头部零售商和餐饮连锁的定制化合作不断持续深化★ღღღ，定制模式下产品具备高毛利★ღღღ、高粘性特征★ღღღ，随着定制产品SKU扩容及合作客户数量增加★ღღღ，定制业务将贡献可观的收入增量★ღღღ，有效带动整体盈利能力提升★ღღღ。3)2025年7月公司完成收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道★ღღღ，冷冻烘焙与现有业务在生产工艺★ღღღ、冷链物流★ღღღ、销售渠道等方面具备天然协同性★ღღღ，随着渠道整合与产品互补效应加速释放★ღღღ，冷冻烘焙业务将快速上量★ღღღ，为公司贡献业绩增量★ღღღ。风险提示★ღღღ：餐饮消费低迷★ღღღ；行业竞争加剧★ღღღ；原材料价格波动★ღღღ。

　　在上一篇深度报告中★ღღღ，我们对巴比新店型经营情况★ღღღ、未来可复制性★ღღღ、以及报表潜在弹性进行细致分析★ღღღ。本文我们做近况更新必发bifa官方网站★ღღღ，将开店划分为“1-10-100”三个阶段★ღღღ，并展望后续成长路径★ღღღ：近期验证“从0到1”★ღღღ：新店陆续开出★ღღღ，验证模式可复制性★ღღღ，达成25年底目标★ღღღ。11月以来公司手工小笼包新店密集落地★ღღღ，除在江浙沪持续开店外★ღღღ，在广东深圳&佛山★ღღღ、湖北孝感★ღღღ、安徽合肥★ღღღ、湖南长沙已开店或即将开店★ღღღ，我们亦草根调研已开门店★ღღღ，反馈目前经营保持平稳★ღღღ，门店模型及回本周期依旧较好★ღღღ。同时根据董事长个人抖音★ღღღ，公司拟招聘600名技术服务人员为明年开更多家小笼包店做准备★ღღღ，增配人手保证产能★ღღღ。整体来看★ღღღ，公司顺利达成2025年开店计划★ღღღ，在每个地区均有样板店开出★ღღღ，不同区域★ღღღ、不同面积★ღღღ、不同产品结构下★ღღღ，均验证新店型的可复制性★ღღღ，开店“从0到1”阶段不断验证成立★ღღღ。“从1到10”即将开启★ღღღ：1月加盟商大会+节后开店高峰将至★ღღღ，Q1或迎催化★ღღღ，26年起开店有望显著加速★ღღღ。1月中旬起各地区加盟商大会即将召开★ღღღ，公司计划进行成果展示与宣传推广★ღღღ，同时春节后通常为包子店开店高峰★ღღღ。我们认为堂食店一是打开中晚餐场景★ღღღ，早餐销售占比下降★ღღღ、而中晚餐贡献纯增量★ღღღ，二是带动早餐刚需品种量价提升★ღღღ，客单价从过去7-8元提升到12-13元★ღღღ，三是引入汤粥★ღღღ、主食等高毛利产品★ღღღ，优化产品结构带动毛利率提升★ღღღ。目前上海10家店中常态万元店4家★ღღღ，外埠市场亦有良好表现★ღღღ，门店模型具备稳定性★ღღღ、持续性及复制性★ღღღ。综合可调改点位资源以及加盟商反馈意愿★ღღღ，我们看好公司后续开店稳步兑现★ღღღ，达成2026年“以点带面★ღღღ、全面开花”加速扩张目标★ღღღ，甚至新开店数量超预期★ღღღ。“从10到100”远期弹性充足★ღღღ：中期保守先看1500-2000家★ღღღ，远期可更乐观★ღღღ、有望打开全国化拓展上限★ღღღ。此前通过集中度(全国小笼包门店3+万家)★ღღღ、对标竞品(据窄门餐眼★ღღღ，袁记云饺约4000家★ღღღ、吉祥混沌约3000家)★ღღღ，我们保守测算中期先看巴比1500-2000家新店★ღღღ。客观讲包子行业带店率不高★ღღღ，专业加盟商有限★ღღღ，但是新开店与调改新增投入均较低★ღღღ，目前回本周期短★ღღღ、利润可观★ღღღ，我们认为只要能够赚钱★ღღღ，无论对于巴比老商★ღღღ，还是其他品牌加盟商★ღღღ、甚至跨行业加盟商来讲★ღღღ，都具备足够吸引力★ღღღ。当前市场感受到的偏点状★ღღღ，未来“店效火爆-加盟商积极开店-品牌势能提升-打开全国化拓展等”等正向循环仍待展开★ღღღ，甚至新店亦可在不同区域★ღღღ、不同场景下灵活调整迭代★ღღღ，后续将有望作为重点抓手★ღღღ、夯实公司全国化拓店新路径★ღღღ，打开公司远期发展上限★ღღღ。投资建议★ღღღ：经营拐点明确★ღღღ，当下新周期启动★ღღღ，维持“强推”评级★ღღღ。近年来餐饮★ღღღ、零售行业均有不少调改变化★ღღღ，早餐行业持续承压下★ღღღ，当前亦有望迎来新的产业机会★ღღღ，巴比作为面点行业龙头★ღღღ，不断夯实内功★ღღღ、持续创新★ღღღ，内生外延增长逻辑明确★ღღღ。25年新店型充分验证可复制性★ღღღ，26年起开店有望逐步加快★ღღღ，“从1到10”开店斜率最快★ღღღ、投资收益最高的第二阶段即将开始★ღღღ，按中期1500-2000家门店假设★ღღღ，报表潜在弹性充足★ღღღ，有望“再造一个巴比”★ღღღ，而展望远期★ღღღ，公司经营正向循环将逐步展开★ღღღ，不断夯实全国化拓展路径★ღღღ，打开公司发展天花板★ღღღ。我们维持25年EPS预测为1.13元★ღღღ，考虑新店有望加速贡献★ღღღ，上修26-27年EPS预测为1.35/1.70元(原预测1.27/1.41元)★ღღღ，对应P/E估值26/22/17倍★ღღღ，给予目标价35.6元★ღღღ，对应26年26倍PE★ღღღ，维持“强推”评级★ღღღ。风险因素★ღღღ：竞争加剧★ღღღ，新店型客流稳定性★ღღღ，食品安全问题必发bifa官方网站★ღღღ，开店速度不及预期★ღღღ，客流稳定性不及预期★ღღღ，加盟商管理难度加大★ღღღ。

时效保证

即装即走，专车直发，高时效保障！

价格透明

成熟的线路优化方案，车型、公里数透明计价

高效运输

运前咨询，运途监控，运后回访，随叫随到

安全可靠

一站式运输，专业车辆，专人跟踪

bifa物流专线利用互联网、计算机技术实现化、网络化管理，拥有完善的物流体系及的客户服务。我们针对每个bifa物流客户不同的托运需求提供不同的个性化服务，我们深知客户服务和物流品质的重要性，卓越的货运操作经验、管理技能与公司实力！

提供bifa物流到全国物流运输服务，一手车源，整车资源充足，随叫随到，计价透明，支持货到付款。在bifa物流当地有着好口碑的bifa物流货运公司,找bifa物流运输选择我们，就是选择专业，我们保障：从收到您货物始，直到收货人收到货物为止，在货物搬运、装卸、中转、运输过程中的安全质量和数量，为每一件产品都起到保值的作用。即保护产品的存在价值，使您的产品在到达消费者时使用价值不变，您的产品不会"淋雨受潮、水浸、破损、丢失等”。找bifa物流货运公司、bifa物流托运公司、bifa物流运输公司和bifa物流专线，就选bifabifa物流公司！

选择我们，就是选择专业 

bifa物流在日益规范而又竞争激烈的bifa物流运输行业，我们一直走在前沿，没有最好，只有不断做到更好！ 我们将以最诚信最完善的bifa物流货运公司的服务，成为您成功的好伙伴，为您的事业的好帮手！我们衷心的希望与各位合作伙伴携手共进、同创辉煌！

bifa物流公司运输路线

TRANSPORTATION ROUTE

类型	到达
bifa物流	湖北省 bifa物流、十堰物流、荆州物流、宜昌物流、襄樊物流、荆门物流、武汉物流、黄冈物流、咸宁物流、随州物流、仙桃物流、天门物流、潜江物流、恩施物流、神农架物流
bifa物流	河南省 郑州物流、开封物流、洛阳物流、平顶山物流、安阳物流、鹤壁物流、新乡物流、焦作物流、濮阳物流、许昌物流、漯河物流、三门峡物流、南阳物流、商丘物流、信阳物流、周口物流、驻马店物流
bifa物流	湖南省 长沙物流、株洲物流、湘潭物流、衡阳物流、邵阳物流、岳阳物流、常德物流、张家界物流、 益阳物流、郴州物流、 永州物流、 怀化市物流、娄底市物流
bifa物流	安徽省 合肥物流、淮北物流、亳州物流、宿州物流、蚌埠物流、阜阳物流、淮南物流、滁州物流、六安物流、马鞍山物流、芜湖物流、宣城物流、铜陵物流、池州物流、安庆物流、黄山物流
bifa物流	江西省 南昌物流、九江物流、上饶物流、抚州物流、宜春物流、吉安物流、赣州物流、景德镇物流、萍乡物流、新余物流、鹰潭物流
bifa物流	四川省 成都物流、重庆物流、自贡物流、攀枝花物流、泸州物流、德阳物流、绵阳物流、广元物流、遂宁物流、内江物流、乐山物流、南充物流、眉山物流、宜宾物流、广安物流、达州物流、雅安物流、巴中物流、资阳物流
bifa物流	陕西省 西安物流、延安物流、宝鸡物流、商州物流、咸阳物流、铜川物流、汉中物流、安康物流、汉城物流
bifa物流	山西省 太原物流、大同物流、阳泉物流、长治物流、晋城物流、朔州物流、晋中物流、运城物流、忻州物流、临汾物流、吕梁物流、古交物流、高平物流、永济物流
bifa物流	山东省 济南物流、青岛物流、淄博物流、枣庄物流、东营物流、烟台物流、潍坊物流、济宁物流、泰安物流、威海物流、日照物流、临沂物流、德州物流、聊城物流、滨州物流、菏泽物流
bifa物流	河北省 石家庄物流、唐山物流、邯郸物流、保定物流、沧州物流、邢台物流、廊坊物流、承德物流、张家口物流、衡水物流、秦皇岛物流
bifa物流	直辖市 北京市物流、天津市物流、上海市物流、重庆市物流
bifa物流	江苏省 南京物流、无锡物流、徐州物流、常州物流、苏州物流、南通物流、连云港物流、淮安物流、盐城物流、扬州物流、镇江物流、泰州物流、宿迁物流
bifa物流	浙江省 杭州物流、湖州物流、嘉兴物流、金华物流、丽水物流、宁波物流、衢州物流、绍兴物流、台州物流、温州物流、舟山物流
bifa物流	福建省 福州物流、厦门物流、漳州物流、泉州物流、三明物流、莆田物流、南平物流、龙岩物流、宁德物流
bifa物流	广东省 广州物流、东莞物流、深圳物流、汕头物流、韶关物流、惠州物流、中山物流、珠海物流、佛山物流、顺德物流
bifa物流	广西省 南宁物流、钦州物流、玉林物流、梧州物流、柳州物流、桂林物流、北海物流、宣州物流、来宾物流、百色物流
bifa物流	贵州省 贵阳物流、六盘水物流、遵义物流、赤水市物流、安顺物流、铜仁物流、凯里物流
bifa物流	云南省 昆明物流、曲靖物流、玉溪物流、昭通物流、丽江物流、临沧物流、红河物流、西双版纳物流、大理物流
bifa物流	内蒙古 兰州物流、金昌物流、白银物流、武威物流、天水物流、嘉峪关物流、酒泉物流、玉门物流、陇南物流
bifa物流	吉林省 长春物流、吉林物流、四平物流、延庆物流、通辽物流、松原物流、白城物流、长岭物流、延边物流
bifa物流	辽宁省 沈阳物流、大连物流、鞍山物流、抚顺物流、丹东物流、辽阳物流、葫芦岛物流、锦州物流、本溪物流、营口物流
bifa物流	黑龙江省 哈尔滨物流、佳木斯物流、鸡西物流、牡丹江物流、齐齐哈尔物流、大庆物流、黑河物流

bifa物流运输（含整车运输、零担运输、集装箱、多式联运） 提供大型整车运输和零担咨询、技术服务及作业指导 特色整车物流和零担物流专线，机械设备超高/宽/长/重，危险品等全国联运。